“Si el error de la AIE fuera un país, sería el 21º consumidor de petróleo del mundo”.
Esta semana, un informe de una organización climática advirtió que las emisiones procedentes de la combustión de hidrocarburos alcanzarán un récord este año.
Esto a pesar del enorme aumento de la capacidad eólica y solar, cientos de miles de millones de inversiones en alternativas a los hidrocarburos y promesas de mucho más.
Parece haber una brecha entre los objetivos y ambiciones declarados y la realidad. Puede que sea más difícil de ver mirando el mercado de futuros del petróleo, pero está ahí. Y puede que se esté volviendo más profundo.
Al igual que las emisiones, la demanda de petróleo aumentó este año. Sin embargo, la Agencia Internacional de Energía dijo que está cerca de alcanzar su punto máximo, gracias a los esfuerzos de transición y los avances en la eficiencia energética. Los productores de petróleo criticaron a la AIE por manipular datos. El mundo de las inversiones estaba dividido. Y algunos recordaron la paradoja de Jevons como prueba de que las esperanzas puestas en la eficiencia energética, especialmente en lo que se refería a la demanda de petróleo, eran vacías.
En su último comentario trimestral sobre el mercado, los administradores de inversiones en recursos naturales Goehring y Rozencwajg hicieron justamente eso: recordaron a todos los que vieron la COP28 y escucharon toda la charla sobre eficiencia y demanda de hidrocarburos que las ganancias en la primera nunca conducen a una disminución en la segunda.
“Es una confusión de ideas suponer que el uso económico del combustible equivale a un consumo disminuido. La verdad es todo lo contrario”. Esto es lo que escribió William Stanley Jevons, economista y lógico británico, en el siglo XIX. Estaba hablando de carbón. Casi 200 años después, la paradoja sigue vigente.
Sin embargo, no es sólo la creencia errónea de que una mayor eficiencia energética conduciría a un menor consumo de hidrocarburos lo que ha llevado a Goehring y Rozencwajg a predecir que la demanda de petróleo seguirá siendo fuerte durante más de una década. También hay un problema con las previsiones de demanda de la AIE: llevan más de una década subestimando la demanda de petróleo.
CÁLCULOS
En 12 de los últimos 14 años, la AIE, según la firma de inversión, ha subestimado la demanda de petróleo en una media anual de 820.000 barriles diarios. Esta es una cantidad bastante sustancial cuando se está estimando algo tan importante como la demanda de petróleo.
“Si el error de la AIE fuera un país, sería el vigésimo primer consumidor de petróleo del mundo”, escribieron Goehring y Rozencwajg. Pero este error puede crear una narrativa falsa en el mercado de futuros que podría terminar en una sorpresa desagradable para muchos.
La AIE dijo en su último World Energy Outlook que triplicar la capacidad de generación a partir de energía eólica y solar y otras fuentes bajas en carbono debe ir de la mano de una tasa anual de mejoras en la eficiencia energética del 4%.
Lo que no dijo es que incluso si se logra esta tasa anual de aumento de la eficiencia, sólo conducirá a una mayor demanda de energía, lo que se traduciría en una mayor demanda de petróleo y gas. Esto se debe a que las nuevas fuentes de energía bajas en carbono que favorecen los defensores de la transición no pueden competir con los hidrocarburos en cuanto a confiabilidad del suministro, al menos no todavía.
Mientras todo esto sucede, la industria petrolera no está invirtiendo lo suficiente en la producción futura, sobre todo debido a las presiones de transición que le aplican activistas, gobiernos e instituciones financieras.
Como resultado, escriben Goehring y Rozencwajg: “Cuando se dé cuenta de que la demanda de petróleo y gas no está en caída libre, los inversores se verán obligados a afrontar lo poco que la industria ha invertido para compensar las caídas”. Esto conducirá a un cambio de mentalidad en el modo de pensar de los inversores y a una carrera por comprar petróleo y gas. No hace falta decir que esto no será exactamente bajista para los precios.
Es probable que la prisa también sea una estampida, debido a algo más que tiende a pasarse por alto en medio de todo el ruido del compromiso de transición. China es el mayor mercado eólico, solar y de vehículos eléctricos. India tiene grandes ambiciones en las tres áreas. Sin embargo, estos dos países por sí solos representan el mayor impulsor de la demanda de petróleo, gas y carbón. Y su papel en el crecimiento de la demanda mundial de hidrocarburos será cada vez mayor.
Los mercados emergentes en su conjunto representan actualmente el 45% del PIB mundial. Para 2040, esta cifra aumentará al 53%, lo que representará el 70% del crecimiento del PIB mundial. Y estos mercados consumen mucha energía, lo que significa que la demanda de energía aumentará durante los próximos 17 años, al menos, con ganancias de eficiencia y todo. Con eso, la demanda de hidrocarburos también aumentará, independientemente de los compromisos que asuman los gobiernos actuales en la COP28.
La razón de esta última predicción es evidente en el informe sobre emisiones citado anteriormente: cuando la demanda de energía crece, también lo hace la demanda de hidrocarburos porque pueden suministrar energía rápidamente en forma de combustibles líquidos y de manera confiable en forma de generación de electricidad de base.
Las predicciones de la AIE y otros medios orientados a la transición parecen suponer que es posible una reversión de estos procesos. Parecen suponer que es posible reducir la demanda de energía en el mundo desarrollado en un porcentaje significativo.
Es muy probable que estas suposiciones sean erróneas porque van en contra de verdades fundamentales sobre la civilización humana, como el hecho de que pasar de la comodidad a la incomodidad forzada no es algo que muchos aceptarían fácilmente, por decirlo suavemente. Las implicaciones de basar las decisiones de inversión en supuestos erróneos deberían ser bastante obvias, como se dieron cuenta muchos inversores en energía eólica marina a principios de este año.
