Reflexionaron sobre el aumento del precio del oro y la debilidad de las acciones.
Los líderes de la industria debatieron el papel de la incertidumbre económica, la inflación y la política monetaria en el impulso al oro a un máximo histórico esta semana, incluso cuando muchas acciones de oro han tenido un rendimiento inferior.
Los expertos predicen que el oro, que alcanzó un máximo histórico de 2.554,78 dólares la onza el jueves, seguirá una tendencia alcista a largo plazo. Algunas de las voces más respetadas del sector, entre ellas John Hathaway de Sprott, el empresario minero Frank Giustra, el gestor de fondos de oro Ronald-Peter Stöferle y el gurú inversor Rick Rule, dijeron que la compra de oro por parte de los bancos centrales, la tensión geopolítica y una divergencia con respecto a las clases de activos tradicionales están impulsando el precio del oro.
Hathaway, socio gerente de Sprott Asset Management, afirma que menos del 1% de la mayoría de las carteras de inversión están asignadas al oro, lo que demuestra que el activo no se entiende bien. Reasignar solo el 2-3% al oro podría hacer subir los precios en 1.000 dólares por onza, afirmó.
“El posicionamiento en oro sigue siendo increíblemente bajo entre los inversores tradicionales”, dijo durante una charla destacada con Stöferle, socio gerente de Incrementum, con sede en Liechtenstein. “Sin embargo, con el nuevo récord de hoy, ya estamos viendo señales de que el mercado está cambiando”.
BANCOS CENTRALES
Stöferle, que publica el informe anual In Gold We Trust, dijo que los bancos centrales han absorbido hasta el 30% de la producción mundial anual de oro. Solo en la primera mitad de 2023, los bancos centrales compraron 483 toneladas de oro, un récord, según los datos de Stöferle, desde que comenzaron las sanciones contra Rusia en 2022.
«Está claro que estamos viendo una tendencia a la desdolarización, y los mercados emergentes recurren cada vez más al oro como activo de reserva», afirmó Stöferle.
El gestor del fondo afirma que, si bien la inflación puede no ser una preocupación a corto plazo, la perspectiva a largo plazo es inflacionaria.
“Hemos pasado los últimos 30 años globalizándonos y ahora nos estamos moviendo en la dirección opuesta. La desglobalización es inherentemente inflacionaria”, afirmó.
Giustra, quien ayudó a fundar Wheaton Precious Metals y Endeavour Mining, entre otras empresas, estuvo de acuerdo en que los estímulos fiscales, como los de Estados Unidos, siguen impulsando la inflación.
Aun así, la inflación estadounidense se enfrió al 2,5% en agosto y se espera ampliamente que la Reserva Federal baje las tasas de interés este mes.
CRISIS FISCAL EN EE.UU.
Giustra se expresó especialmente sobre las perspectivas fiscales de Estados Unidos, advirtiendo que la creciente deuda y los déficits del país sólo empeorarán en caso de recesión.
“Estados Unidos tiene un déficit de 1,9 billones de dólares en condiciones de pleno empleo. ¿Qué sucederá si entramos en recesión? El déficit podría fácilmente aumentar a 4 billones de dólares”, dijo durante una charla informal con Alex Deluce, editor de Gold Telegraph.
Giustra sugiere que los medios de comunicación tradicionales evitan discutir los problemas genuinos que afectan las perspectivas económicas de Estados Unidos y la terrible situación fiscal del país porque nadie quiere abordar las difíciles decisiones que se avecinan. Su argumento es que las únicas opciones que quedan -como la inflación para eliminar la deuda- son altamente favorables para el oro.
“Cuando la única salida a una crisis fiscal es la devaluación, el oro se convierte en la cobertura definitiva”.
Si bien las perspectivas a largo plazo para el oro siguen siendo alcistas, tanto Giustra como Stöferle instaron a la cautela en el corto plazo. Stöferle sugirió que los precios del oro podrían caer 200 dólares por onza en los próximos meses a medida que el mercado digiere las ganancias recientes.
«No soy demasiado optimista en el corto plazo. Un respiro hasta los 2.300 o 2.350 dólares por onza no sería una caída, sino una consolidación saludable», explicó Stöferle.
A más largo plazo, dijo, podría llegar hasta los 4.800 dólares por onza, aunque no todos los panelistas estuvieron de acuerdo.
PRECIO VS. ACCIONES
A pesar del aumento del precio del oro, las acciones mineras han tenido un desempeño muy decepcionante.
Rule señaló que el GDX, un índice de acciones de empresas mineras de oro, ha caído un 40% en la última década. Atribuyó este bajo rendimiento a una mala asignación de capital, presiones inflacionarias y fusiones y adquisiciones inoportunas.
“Ha habido algunas decisiones de capital absolutamente estúpidas, especialmente en relación con fusiones y adquisiciones e inflación de costos”, dijo Rule. Han empañado la imagen de la industria como “un lugar donde el dinero muere”.
A pesar de estos reveses, afirma que las acciones de las empresas mineras de oro están preparadas para un repunte porque los precios de la energía se han estabilizado y los costos de los insumos han disminuido, lo que aumenta el potencial de ganancias de las empresas mineras de oro. Rule pronostica que el índice GDX se duplicará a medida que los inversores regresen al sector en el mediano plazo.
Giustra dijo que los inversores institucionales, para su frustración, siguen al margen de las acciones, a la espera de un repunte más sostenido antes de volver a invertir en ellas. Al igual que Hathaway, subrayó que una vez que los inversores generalistas vuelvan a entrar en el mercado, las acciones de las empresas mineras de oro podrían experimentar un importante movimiento alcista.
«El mercado está esperando un catalizador. Cuando eso ocurra, veremos una avalancha de capital hacia las acciones mineras», dijo Giustra.
CAMBIOS MACRO
Stöferle dijo que la acción del precio del oro se ha desplazado hacia las naciones BRICS (Brasil, Rusia, India y China), impulsada por los esfuerzos globales de desdolarización.
“El comprador marginal de oro ya no está en Occidente”, afirmó Stöferle. “China, India y otros mercados emergentes representan ahora el 50% de la demanda de oro físico y el 66% de la demanda mundial de joyería”.
Hathaway se hizo eco de estos puntos y agregó que el oro ya no es visto simplemente como una cobertura sino como una parte integral de las estrategias de los mercados emergentes para reequilibrar el comercio global.
“La desdolarización está ocurriendo, aunque lentamente”, afirmó. “Estamos viendo que hay más transacciones comerciales liquidadas en monedas locales, respaldadas por reservas de oro, como una forma de evitar la dependencia de los bonos del Tesoro en dólares estadounidenses”.
